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正回購是什么?正回購和逆回購有什么區別?

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債券百科

正回購的定義>>

正回購是一方以一定規模債券作抵押融入資金,并承諾在日后再購回所抵押債券的交易行為。也是央行經常使用的公開市場操作手段之一,央行利用正回購操作可以達到從市場回籠資金的效果。較央行票據,正回購將減少運作成本,同時鎖定資金效果較強,減少流動性。

從回購交易的起源看,回購交易一開始就與中央銀行操作密切相關。1918年美聯儲為推進銀行承兌匯票的發展而創設了回購交易,只不過當時以銀行承兌匯票而不是以債券作為質押物而已。因而由央行作為正回購方主動發起的債券回購交易就是我們所說的央行進行正回購操作。由央行作為逆回購方主動發起的債券回購交易即為央行進行逆回購操作。按照國際慣例,央行通常在市場成員中選取一些資金實力雄厚、信譽良好、交易活躍的商業銀行,證券公司或信托公司,即公開市場的一級交易商來作為對手方,通過招投標方式進行正、逆回購交易。一般而言,央行為使其正回購操作成功,在進行數量招標時,其給出的回購利率往往會略高于市場回購利率,這樣就比較容易達成交易,起到順利回收資金的目的。而央行進行逆回購交易時,其給出的回購利率常常會低于市場回購利率。

正回購的區別>>

正回購為中國人民銀行向一級交易商賣出有價證券,并約定在未來特定日期買回有價證券的交易行為,正回購為央行從市場收回流動性的操作,正回購到期則為央行向市場投放流動性的操作;

逆回購為中國人民銀行向一級交易商購買有價證券,并約定在未來特定日期將有價證券賣給一級交易商的交易行為,逆回購為央行向市場上投放流動性的操作,逆回購到期則為央行從市場收回流動性的操作。

逆回購為A向B購買有價證券,并約定在未來特定日期將這個有價證券賣回給B交易行為。

正回購是一方以一定規模債券作抵押融入資金,并承諾在日后再購回所抵押債券的交易行為。

市場準入條件>>

專業投資者才能申請進行正回購交易。

(一)個人投資者證券賬戶凈資產不低于人民幣50萬元。機構投資者凈資產不低于人民幣100萬元,且其證券賬戶凈資產不低于人民幣50萬元。機構投資者應當提供加蓋公章的最新的年度資產負債表或者距申請成為債券市場專業投資者日期不超過三個月的月度資產負債表作為凈資產證明。

(二)個人投資者或機構投資者的相關業務人員參加債券投資基礎知識測試。測試完成后,投資者測試得分不低于80分的,證券公司方可確認其通過測試。

(三)投資者申請成為債券市場專業投資者,應具有最近3年累計10筆以上的債券交易成交記錄。1筆委托分次成交的視為1筆成交記錄。

(四)證券公司不得接受以下投資者提出的專業投資者資格申請:

1、被中國證監會采取證券市場禁入措施的投資者;

2、法律、行政法規、部門規章和本所業務規則禁止從事債券交易的投資者;

3、近三年存在嚴重違法違規或其他嚴重不良誠信記錄的投資者。

操作流程>>

首先要查你持有的債券(當天買入的債券,當天就可質押)能不能回購以及折算率,數據可到滬深交易所查詢。具體操作方法如下:

1. 債券質押入庫。在交易界面(如下圖)選擇“賣出(即提交質押券)”,輸入質押代碼,價格是自動顯示的,一般是1。注意:這里是質押代碼而不是交易代碼。質押代碼以090(國債)104(公司債)105(分離債純債、企業債)106(地方債)開頭。此操作叫債券質押入庫。債券質押的數量沒有限制,最低1手即10張就可以了。

特別提示:很多券商要求投資者必須到柜臺辦理債券質押入庫、出庫,而不能在網上操作(就像深市轉債轉股一樣)。以上是滬市的入庫方法,因深市沒有質押代碼也沒有其他操作界面,故只能到柜臺辦理。

2. 標準券的使用。債券質押入庫后,系統就根據最新的折算率自動換成了標準券(賬戶上出現標準券一覽,代碼為888880)。可以用來質押的債券必須是1000張標準券的整數倍,故你有1050張和1800張都只能按1000張標準券融資10萬元。多余的債券可以直接出庫。

3. 可回購日期。滬市,當日買入的債券當日可質押,當日可回購交易;深交所規定當日買入的債券當日可質押,但下一交易才可用于回購。

4. 回購交易。在交易界面(如下圖)中,選擇“買入”,輸入代碼比如滬市1日回購為204001;融資價格填你愿意融入資金的利率;可用資金一覽不管顯示什么都不影響操作;最大可融也不用管(是系統計算股票時用的,一般顯示為0),融資數量必須填1000的整數倍,比如你有2500張標準券,那么你可以輸入 1000或2000,表示你愿意借入10萬或20萬元資金。交易完成后你的賬戶上就出現借入的現金,同時減少你的標準券數量。借入的資金就可買入其他證券也可以轉出資金(有的券商不允許轉出融入的資金)。

5. 回購交易后的結算。做完回購后就要注意到期在你賬戶上準備足夠的資金以備扣款(仍是自動扣款,而不用做任何操作)。比如1日回購,當天晚上10點以后標準券就回到賬戶上,同時可用資金減少借入的金額(如果原來資金已用完,那么就顯示負數)。T+1日16:00前你的賬戶上要準備足夠的扣款本金及利息以還掉借款。

6. 質押債券出庫(又稱解除債券質押)。債券質押到期后(標志就是標準券回到了賬戶上)就可申請出庫。方法與入庫時相反,即在交易界面選擇“買入(即轉回質押券)”,輸入質押代碼和出庫數量即可。注意:出庫的目的一般是為了賣出,否則沒有必要出庫,這樣下次回購時就非常方便。當日出庫的質押券可再次申報入庫。

7. 債券可賣出日期。滬市當日出庫的債券當日賣出;深交所規定當日出庫的債券,下一交易才能賣出。

8. 標準券與融入資金的關系。這兩個是相互對應的就像買賣股票和手頭現金的關系一樣,是一個問題的兩個方面。當標準券數量大于1000時,就可融入資金。融入后,標準券消失(實際上是質押給了登記結算公司)賬戶上可用資金增加。當質押到期標準券回來時,賬戶上可用現金減少相應數額。

從以上流程我們就可以看出深市回購交易極度不活躍的原因。[1]

操作技巧>>

1. 正回購后獲得資金的投資回報要確保遠高于所付出的利息。這是做回購的出發點也是對正回購的基本要求。所以在大打新高收益時,回購后用來打新股是個不錯的選擇。如果投資其他高風險品種,則需要考慮到風險。

2.回購到期,可以用現金還款,也可以債券出庫賣出還錢。比如1日回購,則T+1日晚要準備足夠的現金,也可在T+1日申報債券出庫賣出還錢。

3. 回購一般可以續作。[1]  續作就是指在質押債券到期時可以繼續回購獲得的資金來歸還上次的融入資金。比如T+1日沒法還款,就可繼續做1日或7日正回購,如此循環。這樣就無需用現金或賣出債券還款。注:有的券商不允許續作,就是回購到期要先還上次的融入資金,才可繼續做回購交易,這只是券商自己的規定,上交所并沒有這樣要求。

4. 回購一般也可以套作。套作就是回購融入資金后繼續買入債券,然后繼續質押回購,如此循環。一般券商要求套作不允許超過5倍,有的券商甚至不允許套作。這同樣是券商出于規避風險的考慮,并不是交易所的規定,下面我們還會專門討論回購交易的風險。

5. 回購打新股T+2日一般不用再做回購。由于T+2日晚間打新股的資金會回到賬戶上,這筆資金剛好可以用來歸還上一日融入的資金(1日回購)。但要切記在賬戶還要提前預留好中簽的資金。在T+1日晚上新股中簽率公布,根據中簽率和申購數量就可算出需要預留的資金,我們認為至少要留足可能多種兩簽的錢才安全,比如申購6個號就要準備可能中兩簽的錢,因為有時不足1%的中簽率也會出現中兩簽的可能。否則若欠資就會違約,下面我們會專門討論對違約的處罰措施。

相關評論>>

宏源證券債券分析師羅剛認為,從近期歷史上看,回購利率的歷次上升都是由于新股發行的沖擊,但每次發行都伴隨著回購利率的短暫沖高而后回落。公開市場央票發行收益率和正回購操作利率,被普遍視為市場利率走勢的風向標,因其很大程度上反映了央行對利率走勢的看法。目前市場預測6月新增貸款將再次突破1萬億元人民幣,上半年累計新增貸款將在7萬億元。分析師認為,央行意識到了信貸如果這么無控制地增長下去,存在一定風險,在保持資金面整體寬松的情況下,需要適度地回籠流動性,因此令市場利率小幅回升。

正回購的定義>>

正回購是一方以一定規模債券作抵押融入資金,并承諾在日后再購回所抵押債券的交易行為。也是央行經常使用的公開市場操作手段之一,央行利用正回購操作可以達到從市場回籠資金的效果。較央行票據,正回購將減少運作成本,同時鎖定資金效果較強,減少流動性。

從回購交易的起源看,回購交易一開始就與中央銀行操作密切相關。1918年美聯儲為推進銀行承兌匯票的發展而創設了回購交易,只不過當時以銀行承兌匯票而不是以債券作為質押物而已。因而由央行作為正回購方主動發起的債券回購交易就是我們所說的央行進行正回購操作。由央行作為逆回購方主動發起的債券回購交易即為央行進行逆回購操作。按照國際慣例,央行通常在市場成員中選取一些資金實力雄厚、信譽良好、交易活躍的商業銀行,證券公司或信托公司,即公開市場的一級交易商來作為對手方,通過招投標方式進行正、逆回購交易。一般而言,央行為使其正回購操作成功,在進行數量招標時,其給出的回購利率往往會略高于市場回購利率,這樣就比較容易達成交易,起到順利回收資金的目的。而央行進行逆回購交易時,其給出的回購利率常常會低于市場回購利率。

正回購的區別>>

正回購為中國人民銀行向一級交易商賣出有價證券,并約定在未來特定日期買回有價證券的交易行為,正回購為央行從市場收回流動性的操作,正回購到期則為央行向市場投放流動性的操作;

逆回購為中國人民銀行向一級交易商購買有價證券,并約定在未來特定日期將有價證券賣給一級交易商的交易行為,逆回購為央行向市場上投放流動性的操作,逆回購到期則為央行從市場收回流動性的操作。

逆回購為A向B購買有價證券,并約定在未來特定日期將這個有價證券賣回給B交易行為。

正回購是一方以一定規模債券作抵押融入資金,并承諾在日后再購回所抵押債券的交易行為。

市場準入條件>>

專業投資者才能申請進行正回購交易。

(一)個人投資者證券賬戶凈資產不低于人民幣50萬元。機構投資者凈資產不低于人民幣100萬元,且其證券賬戶凈資產不低于人民幣50萬元。機構投資者應當提供加蓋公章的最新的年度資產負債表或者距申請成為債券市場專業投資者日期不超過三個月的月度資產負債表作為凈資產證明。

(二)個人投資者或機構投資者的相關業務人員參加債券投資基礎知識測試。測試完成后,投資者測試得分不低于80分的,證券公司方可確認其通過測試。

(三)投資者申請成為債券市場專業投資者,應具有最近3年累計10筆以上的債券交易成交記錄。1筆委托分次成交的視為1筆成交記錄。

(四)證券公司不得接受以下投資者提出的專業投資者資格申請:

1、被中國證監會采取證券市場禁入措施的投資者;

2、法律、行政法規、部門規章和本所業務規則禁止從事債券交易的投資者;

3、近三年存在嚴重違法違規或其他嚴重不良誠信記錄的投資者。

操作流程>>

首先要查你持有的債券(當天買入的債券,當天就可質押)能不能回購以及折算率,數據可到滬深交易所查詢。具體操作方法如下:

1. 債券質押入庫。在交易界面(如下圖)選擇“賣出(即提交質押券)”,輸入質押代碼,價格是自動顯示的,一般是1。注意:這里是質押代碼而不是交易代碼。質押代碼以090(國債)104(公司債)105(分離債純債、企業債)106(地方債)開頭。此操作叫債券質押入庫。債券質押的數量沒有限制,最低1手即10張就可以了。

特別提示:很多券商要求投資者必須到柜臺辦理債券質押入庫、出庫,而不能在網上操作(就像深市轉債轉股一樣)。以上是滬市的入庫方法,因深市沒有質押代碼也沒有其他操作界面,故只能到柜臺辦理。

2. 標準券的使用。債券質押入庫后,系統就根據最新的折算率自動換成了標準券(賬戶上出現標準券一覽,代碼為888880)。可以用來質押的債券必須是1000張標準券的整數倍,故你有1050張和1800張都只能按1000張標準券融資10萬元。多余的債券可以直接出庫。

3. 可回購日期。滬市,當日買入的債券當日可質押,當日可回購交易;深交所規定當日買入的債券當日可質押,但下一交易才可用于回購。

4. 回購交易。在交易界面(如下圖)中,選擇“買入”,輸入代碼比如滬市1日回購為204001;融資價格填你愿意融入資金的利率;可用資金一覽不管顯示什么都不影響操作;最大可融也不用管(是系統計算股票時用的,一般顯示為0),融資數量必須填1000的整數倍,比如你有2500張標準券,那么你可以輸入 1000或2000,表示你愿意借入10萬或20萬元資金。交易完成后你的賬戶上就出現借入的現金,同時減少你的標準券數量。借入的資金就可買入其他證券也可以轉出資金(有的券商不允許轉出融入的資金)。

5. 回購交易后的結算。做完回購后就要注意到期在你賬戶上準備足夠的資金以備扣款(仍是自動扣款,而不用做任何操作)。比如1日回購,當天晚上10點以后標準券就回到賬戶上,同時可用資金減少借入的金額(如果原來資金已用完,那么就顯示負數)。T+1日16:00前你的賬戶上要準備足夠的扣款本金及利息以還掉借款。

6. 質押債券出庫(又稱解除債券質押)。債券質押到期后(標志就是標準券回到了賬戶上)就可申請出庫。方法與入庫時相反,即在交易界面選擇“買入(即轉回質押券)”,輸入質押代碼和出庫數量即可。注意:出庫的目的一般是為了賣出,否則沒有必要出庫,這樣下次回購時就非常方便。當日出庫的質押券可再次申報入庫。

7. 債券可賣出日期。滬市當日出庫的債券當日賣出;深交所規定當日出庫的債券,下一交易才能賣出。

8. 標準券與融入資金的關系。這兩個是相互對應的就像買賣股票和手頭現金的關系一樣,是一個問題的兩個方面。當標準券數量大于1000時,就可融入資金。融入后,標準券消失(實際上是質押給了登記結算公司)賬戶上可用資金增加。當質押到期標準券回來時,賬戶上可用現金減少相應數額。

從以上流程我們就可以看出深市回購交易極度不活躍的原因。[1]

操作技巧>>

1. 正回購后獲得資金的投資回報要確保遠高于所付出的利息。這是做回購的出發點也是對正回購的基本要求。所以在大打新高收益時,回購后用來打新股是個不錯的選擇。如果投資其他高風險品種,則需要考慮到風險。

2.回購到期,可以用現金還款,也可以債券出庫賣出還錢。比如1日回購,則T+1日晚要準備足夠的現金,也可在T+1日申報債券出庫賣出還錢。

3. 回購一般可以續作。[1]  續作就是指在質押債券到期時可以繼續回購獲得的資金來歸還上次的融入資金。比如T+1日沒法還款,就可繼續做1日或7日正回購,如此循環。這樣就無需用現金或賣出債券還款。注:有的券商不允許續作,就是回購到期要先還上次的融入資金,才可繼續做回購交易,這只是券商自己的規定,上交所并沒有這樣要求。

4. 回購一般也可以套作。套作就是回購融入資金后繼續買入債券,然后繼續質押回購,如此循環。一般券商要求套作不允許超過5倍,有的券商甚至不允許套作。這同樣是券商出于規避風險的考慮,并不是交易所的規定,下面我們還會專門討論回購交易的風險。

5. 回購打新股T+2日一般不用再做回購。由于T+2日晚間打新股的資金會回到賬戶上,這筆資金剛好可以用來歸還上一日融入的資金(1日回購)。但要切記在賬戶還要提前預留好中簽的資金。在T+1日晚上新股中簽率公布,根據中簽率和申購數量就可算出需要預留的資金,我們認為至少要留足可能多種兩簽的錢才安全,比如申購6個號就要準備可能中兩簽的錢,因為有時不足1%的中簽率也會出現中兩簽的可能。否則若欠資就會違約,下面我們會專門討論對違約的處罰措施。

相關評論>>

宏源證券債券分析師羅剛認為,從近期歷史上看,回購利率的歷次上升都是由于新股發行的沖擊,但每次發行都伴隨著回購利率的短暫沖高而后回落。公開市場央票發行收益率和正回購操作利率,被普遍視為市場利率走勢的風向標,因其很大程度上反映了央行對利率走勢的看法。目前市場預測6月新增貸款將再次突破1萬億元人民幣,上半年累計新增貸款將在7萬億元。分析師認為,央行意識到了信貸如果這么無控制地增長下去,存在一定風險,在保持資金面整體寬松的情況下,需要適度地回籠流動性,因此令市場利率小幅回升。

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