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什么是歐式期權,歐式期權和美式期權的差異

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期貨百科

歐式期權 (European Options)概述>>

外匯期權買賣若以期權行使方式來說,在國際上通常有三種:一是美式期權,二是歐式期權,三是百慕大期權。

歐式期權:即是指買入期權的一方必須在期權到期日當天才能行使的期權。在亞洲區的金融市場,規定行使期權的時間是期權到期日的北京時間下午 14∶00。過了這一時間,再有價值的期權都會自動失效作廢。

舉例:該客戶預期歐元/美元會在兩周內從1.1500水平逐步上升到1.1700水平。于是他同樣買入一個面值10萬歐元、時間兩周,行使價在1.1500水平的歐式期權,期權費只是0.65%(即付費650歐元)。但該歐式期權必須等到到期日當天的北京時間下午14∶00才能行使。不能像美式期權那樣隨意執行。假設該期權到期同樣以1.1700執行,客戶即可獲利 1252.50美元(2000-650×1.1500=1252.50)。

歐式期權和美式期權的主要差異>>

二者的區別主要在執行時間的分別上。

(1)美式期權合同在到期日前的任何時候或在到期日都可以執行合同,結算日則是在履約日之后的一天或兩天,大多數的美式期權合同允許持有者在交易日到履約日之間隨時履約,但也有一些合同規定一段比較短的時間可以履約,如“到期日前兩周”。

(2)歐式期權合同要求其持有者只能在到期日履行合同,結算日是履約后的一天或兩天。目前國內的外匯期權交易都是采用的歐式期權合同方式。

通過比較,結論是:歐式期權本少利大,但在獲利的時間上不具靈活性;美式期權雖然靈活,但付費十分昂貴。因此,國際上大部分的期權交易都是歐式期權。

優劣比較

根據財務金融理論,在考慮某些特殊因素(如現金股利)之后,美式選擇權可能優于歐式選擇權。

例如,甲公司突然宣布發放較預期金額高的現金股利時,持有該公司股票美式選擇權的人可以立即要求履約,將選擇權轉換為股票,領取該筆現金股利;而持有該公司歐式選擇權的人就只能干瞪眼,無法提前履約換股、領取現金股利了。不過,除了這個特殊的因素外,綜合其它條件,他們發覺美式選擇權和歐式選擇權并無優劣之分。在直覺上,他們既然投資選擇權取得的是權利,那么這個權利愈有彈性,就應該愈有價值。美式選擇權較歐式更具彈性,似乎就符合這樣的一個直覺想法,許多人認為美式選擇權應該比歐式的更值錢。但事實上,在他們把選擇權的價值如何計算說明后,您就會知道,除了現金股利等因素外,美式選擇權和歐式選擇權的價值應該相等。

若要再細分的話,事實上在美式及歐式選擇權之間,還有第三類的選擇權,那就是大西洋式選擇權(AtlanticOptions),或百慕達式選擇權(BermudianOptions)。從字面上,您可以很輕易地看出來,這種選擇權的履約條款介于美式和歐式之間(大西洋和百慕達地理位置都在美歐大陸之間)。例如,某個選擇權契約,到期日在一年后,但在每一季的最后一個星期可以提前履約(可在到期日期履約,但可履約日期仍有其它限制),這就是最典型的百慕達式選擇權。

歐式期權 (European Options)概述>>

外匯期權買賣若以期權行使方式來說,在國際上通常有三種:一是美式期權,二是歐式期權,三是百慕大期權。

歐式期權:即是指買入期權的一方必須在期權到期日當天才能行使的期權。在亞洲區的金融市場,規定行使期權的時間是期權到期日的北京時間下午 14∶00。過了這一時間,再有價值的期權都會自動失效作廢。

舉例:該客戶預期歐元/美元會在兩周內從1.1500水平逐步上升到1.1700水平。于是他同樣買入一個面值10萬歐元、時間兩周,行使價在1.1500水平的歐式期權,期權費只是0.65%(即付費650歐元)。但該歐式期權必須等到到期日當天的北京時間下午14∶00才能行使。不能像美式期權那樣隨意執行。假設該期權到期同樣以1.1700執行,客戶即可獲利 1252.50美元(2000-650×1.1500=1252.50)。

歐式期權和美式期權的主要差異>>

二者的區別主要在執行時間的分別上。

(1)美式期權合同在到期日前的任何時候或在到期日都可以執行合同,結算日則是在履約日之后的一天或兩天,大多數的美式期權合同允許持有者在交易日到履約日之間隨時履約,但也有一些合同規定一段比較短的時間可以履約,如“到期日前兩周”。

(2)歐式期權合同要求其持有者只能在到期日履行合同,結算日是履約后的一天或兩天。目前國內的外匯期權交易都是采用的歐式期權合同方式。

通過比較,結論是:歐式期權本少利大,但在獲利的時間上不具靈活性;美式期權雖然靈活,但付費十分昂貴。因此,國際上大部分的期權交易都是歐式期權。

優劣比較

根據財務金融理論,在考慮某些特殊因素(如現金股利)之后,美式選擇權可能優于歐式選擇權。

例如,甲公司突然宣布發放較預期金額高的現金股利時,持有該公司股票美式選擇權的人可以立即要求履約,將選擇權轉換為股票,領取該筆現金股利;而持有該公司歐式選擇權的人就只能干瞪眼,無法提前履約換股、領取現金股利了。不過,除了這個特殊的因素外,綜合其它條件,他們發覺美式選擇權和歐式選擇權并無優劣之分。在直覺上,他們既然投資選擇權取得的是權利,那么這個權利愈有彈性,就應該愈有價值。美式選擇權較歐式更具彈性,似乎就符合這樣的一個直覺想法,許多人認為美式選擇權應該比歐式的更值錢。但事實上,在他們把選擇權的價值如何計算說明后,您就會知道,除了現金股利等因素外,美式選擇權和歐式選擇權的價值應該相等。

若要再細分的話,事實上在美式及歐式選擇權之間,還有第三類的選擇權,那就是大西洋式選擇權(AtlanticOptions),或百慕達式選擇權(BermudianOptions)。從字面上,您可以很輕易地看出來,這種選擇權的履約條款介于美式和歐式之間(大西洋和百慕達地理位置都在美歐大陸之間)。例如,某個選擇權契約,到期日在一年后,但在每一季的最后一個星期可以提前履約(可在到期日期履約,但可履約日期仍有其它限制),這就是最典型的百慕達式選擇權。

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